貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變 市場對下調(diào)準(zhǔn)備金率有預(yù)期
發(fā)布日期：2011-11-22
核心提示：央行近日發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，但也首次明確提出，會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
央行近日發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，但也首次明確提出，會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
有分析人士指出，事實(shí)上10月末信貸突擊增長，已經(jīng)顯示出貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)已經(jīng)開始。
貨幣政策框架仍是穩(wěn)健
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI下行至5.5%，為今年6月以來首次回落在6%以下，通脹壓力有所緩解。此次央行報(bào)告也認(rèn)為，8月份以來CPI環(huán)比增速顯現(xiàn)放緩跡象，目前看同比CPI漲幅有繼續(xù)回落的可能。若國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，物價(jià)漲幅回落還可能加快。
不過，央行同時(shí)指出，當(dāng)前物價(jià)仍在較高水平，尤其是在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴(kuò)張較快的大環(huán)境下，通脹預(yù)期短期內(nèi)難以輕易改變。此外，目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張的壓力依然存在，物價(jià)調(diào)控不能松懈，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏。
對于此次央行報(bào)告貨幣政策的細(xì)微變化，財(cái)政部財(cái)科所所長賈康在接受采訪時(shí)表示，盡管近幾個(gè)月CPI漲幅趨緩，經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生了一些變化，使政策調(diào)控已經(jīng)帶有觀察期的特點(diǎn)，并有了一些定量寬松的操作，但是宏觀政策框架仍然是穩(wěn)健的。
賈康表示，當(dāng)前調(diào)控政策一方面要堅(jiān)持穩(wěn)健框架，另一方面要進(jìn)行相機(jī)抉擇和預(yù)調(diào)微調(diào)。財(cái)政政策應(yīng)該繼續(xù)帶有一定的擴(kuò)張性，在赤字安排上要有一定力度，更好地發(fā)揮財(cái)政政策區(qū)別對待、重點(diǎn)突出、增加有效供給等方面的功能。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，要預(yù)防外部的巨大不確定性，中國經(jīng)濟(jì)的可憂慮之處不在于短期，也不在于中長期經(jīng)濟(jì)的成長性。即便世界經(jīng)濟(jì)真的發(fā)生二次探底，我國可用的調(diào)控手段仍然相當(dāng)多。
釋放貨幣政策微調(diào)信息
事實(shí)上，在此次央行發(fā)布報(bào)告之前，央票利率已連續(xù)三期下降，10月份信貸投放環(huán)比大幅上漲20%，使當(dāng)前資金面緊張局面得以緩解。此外，在一系列政策措施綜合作用下，物價(jià)過快上漲的勢頭得到初步遏制，調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)。
“種種跡象表明央行已經(jīng)在貨幣政策微調(diào)上有所動作?！敝袊缈圃航鹑趯?shí)驗(yàn)研究室主任劉煜輝對本報(bào)記者表示，由于人民幣升值預(yù)期降低，境外資本流入減少，央行為了保證市場流動性處于合理水平，在公開市場上貨幣投放充足。同時(shí)，在信貸投放方面，額度和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化，近階段短期貸款增幅明顯高于中長期貸款增幅，信貸導(dǎo)向中小企業(yè)融資。
對于此次央行報(bào)告釋放出將對貨幣政策進(jìn)行微調(diào)的信息，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速和明顯回落的情況，對局部的、碰到壓力比較大的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，比如小企業(yè)貸款扶持、保障房建設(shè)、投融資平臺進(jìn)行適度的信貸支持。但它是在整個(gè)貨幣政策保持穩(wěn)健從緊基調(diào)上的局部調(diào)整，而不是像2008年底貨幣方向的根本性轉(zhuǎn)變，這是一個(gè)根本差別。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生則表示，貨幣政策微調(diào)將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力，不排除下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性，但首先應(yīng)該會從調(diào)整差別準(zhǔn)備金率入手，同時(shí)以降低稅負(fù)為主要內(nèi)容的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策調(diào)整將在以定向?qū)捤蔀橹黝}的政策預(yù)調(diào)微調(diào)中起到主要作用。
存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)會下調(diào)嗎
此次央行報(bào)告中始終強(qiáng)調(diào)要保持貨幣政策的穩(wěn)健，但同時(shí)釋放出將適時(shí)適度的進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的信息，引發(fā)了市場對存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期。
對此，中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬表示，上半年在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下已連續(xù)多次上調(diào)存準(zhǔn)率，如今下調(diào)存準(zhǔn)率也應(yīng)算作預(yù)調(diào)微調(diào)的一種。目前商業(yè)銀行資金緊張，可以考慮適當(dāng)降低存準(zhǔn)率，10月份PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）數(shù)據(jù)已經(jīng)在下降，如果11月份PMI再降低的話，12月份就該放松了，最好的下調(diào)時(shí)間窗口就在12月份。
不過，在中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍看來，年底前不會調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。趙錫軍表示，資金的流動性是否需要調(diào)節(jié)，除了央票以外，還要看期間外匯儲備占款的情況，而調(diào)整準(zhǔn)備金率標(biāo)志著政策的完全放松，長期的政策方向發(fā)生變化，但在目前穩(wěn)定的貨幣政策沒有發(fā)生改變的情況下，央行主要還是通過流動性對市場進(jìn)行調(diào)節(jié)。
“時(shí)間點(diǎn)難以說準(zhǔn)”，劉煜輝認(rèn)為，貨幣政策松動的前提是6月份以來投資增速的狀態(tài)得以保持。由于未來經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢還將持續(xù)，貨幣政策適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)并不是為了保增長，而是為了減少下行中的風(fēng)險(xiǎn)，使結(jié)構(gòu)和過程得以平穩(wěn)過渡，實(shí)現(xiàn)軟著陸.
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